備受關(guān)注的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新規(guī)27日落地。與征求意見稿相比，打破剛性兌付、禁止資金池、抑制通道業(yè)務(wù)、消除多層嵌套等嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的大方向沒有變，過渡期則延長一年半至2020年底，確保平穩(wěn)過渡。

　　焦點(diǎn)一：過渡期延長至2020年底

　　去年11月，資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布后，留給金融機(jī)構(gòu)的過渡期是否夠長是市場(chǎng)關(guān)心的一大焦點(diǎn)問題。

　　“考慮到存量資管產(chǎn)品期限、市場(chǎng)規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模等問題，此次正式發(fā)布的意見提出按照‘新老劃斷’原則設(shè)置過渡期，過渡期由原來的2019年6月30日延長至2020年底。”中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合新規(guī)。不過，為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定，過渡期內(nèi)“可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)”。

　　焦點(diǎn)二：打破剛兌嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)方向未變

　　雖然新規(guī)考慮了市場(chǎng)的承受能力而在過渡期上有所放松，但是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的方向并未改變，明確要求打破剛性兌付，金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益。

　　這也就是說，當(dāng)資管產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。

　　“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強(qiáng)化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。”人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　關(guān)于剛性兌付的認(rèn)定情形，新規(guī)明確包括“違反凈值原則對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益”“采取滾動(dòng)發(fā)行等方式保本保收益”“自行籌集資金償付或委托其他機(jī)構(gòu)代償”等。

　　一旦發(fā)生剛性兌付，相關(guān)機(jī)構(gòu)要受到懲處。“存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)生剛性兌付，要足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)，非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)由金融監(jiān)管部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。”人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　焦點(diǎn)三：嚴(yán)格規(guī)范資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)

　　與股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，資管產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)如何規(guī)范是業(yè)界爭(zhēng)論的一大焦點(diǎn)。

　　非標(biāo)透明度較低，流動(dòng)性較弱，往往規(guī)避宏觀調(diào)控政策和資本約束等監(jiān)管要求，有些還投向了限制性領(lǐng)域，影子銀行特征明顯。

　　此次新規(guī)明確，資管產(chǎn)品投資非標(biāo)應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)管部門有關(guān)限額管理、流動(dòng)性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并且嚴(yán)格期限匹配。

　　“這樣做的目的在于避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。”人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　另外，在產(chǎn)品凈值化管理方面，新規(guī)明確，考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，兼顧市場(chǎng)訴求，允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量。

　　焦點(diǎn)四：規(guī)范資管產(chǎn)品杠桿水平

　　“為維護(hù)債券、股票等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，應(yīng)當(dāng)控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。”人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　關(guān)于負(fù)債杠桿，意見對(duì)開放式公募、封閉式公募、分級(jí)公募和其他私募資管產(chǎn)品，分別設(shè)定了140%、200%、140%和200%的負(fù)債比例上限，并禁止金融機(jī)構(gòu)以受托管理的產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資。

　　在可以分級(jí)的封閉式私募產(chǎn)品中，固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例(優(yōu)先級(jí)份額／劣后級(jí)份額)不得超過3：1，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品不得超過2：1。

　　焦點(diǎn)五：消除多層嵌套限制通道業(yè)務(wù)

　　在資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展過程中，由于行業(yè)間監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，產(chǎn)品多層嵌套的問題日益凸顯，增加了產(chǎn)品復(fù)雜程度，抬高了社會(huì)融資成本，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　對(duì)此，新規(guī)統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求監(jiān)管部門對(duì)資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入，促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動(dòng)機(jī)。同時(shí)，將嵌套層級(jí)限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

　　人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，考慮到現(xiàn)實(shí)情況，投資能力不足的金融機(jī)構(gòu)仍然可以委托其他機(jī)構(gòu)投資，但不得因此而免除自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，公募資管產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)必須為金融機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)不得再進(jìn)行轉(zhuǎn)委托。

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