種種跡象顯示，中國(guó)金融監(jiān)管系統(tǒng)正在全面加強(qiáng)對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各種類型的投機(jī)炒作，驅(qū)趕資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　近期，央行和銀監(jiān)會(huì)就加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管、規(guī)范業(yè)務(wù)開展等事項(xiàng)發(fā)布通知，要求銀行嚴(yán)格審查貿(mào)易背景真實(shí)性，嚴(yán)格規(guī)范同業(yè)賬戶管理。在銀監(jiān)會(huì)層面，則被傳出近期向部分城市商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求其停止新發(fā)分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品。在證監(jiān)會(huì)層面，一方面，對(duì)今年4月以來大宗商品市場(chǎng)的過度投機(jī)極為嚴(yán)厲，三大期貨商品交易所接連上調(diào)部分品種保證金水平、手續(xù)費(fèi)費(fèi)率以及漲跌幅限制。另一方面，在股票市場(chǎng)，其打擊炒作的態(tài)度也非常明確，其中包括提及殼資源炒作等等。保監(jiān)會(huì)亦在日前出臺(tái)新規(guī)，防范個(gè)別險(xiǎn)企投資沖動(dòng)。

　　筆者認(rèn)為，上述一系列舉動(dòng)，表明監(jiān)管層正在努力驅(qū)趕資金“脫虛入實(shí)”。2014年下半年以來，隨著貨幣政策持續(xù)寬松，大量的流動(dòng)性被釋放出來。與此同時(shí)，中國(guó)股市、債市、樓市乃至期貨市場(chǎng)，先后受到?jīng)_擊。其中股市先后經(jīng)歷了“杠桿瘋牛”和“閃電熊”，債券市場(chǎng)的杠桿率水平則迅速攀升，以黑色系為代表的大宗商品市場(chǎng)也經(jīng)歷了瘋狂上漲。充裕的流動(dòng)性就像脫韁的野馬，在不同大類的資產(chǎn)中左沖右突，不停地制造泡沫，而始終未能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，民間固定資產(chǎn)投資增速相比去年同期回落了7.9個(gè)百分點(diǎn)，僅為5.7%。與此同時(shí)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為10.7%。這與以往民間固投增速往往高于全國(guó)平均水平的情況形成明顯反差，顯示出民間資金的觀望態(tài)度。

　　權(quán)威人士日前明確表示，高杠桿是“原罪”，是金融高風(fēng)險(xiǎn)的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)等都會(huì)上升，處理不好，小事會(huì)變成大事。種種跡象顯示，目前金融監(jiān)管系統(tǒng)正在全面加強(qiáng)對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)可能出現(xiàn)的炒作苗頭、加杠桿行為毫不手軟、嚴(yán)厲打擊。另一方面，為推動(dòng)促進(jìn)民間投資政策落地，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展，國(guó)務(wù)院辦公廳5月9日發(fā)出通知，要求對(duì)促進(jìn)民間投資政策落實(shí)情況開展專項(xiàng)督查。筆者認(rèn)為，金融系統(tǒng)監(jiān)管全面加強(qiáng)和國(guó)務(wù)院的專項(xiàng)督查，旨在促進(jìn)社會(huì)資金“脫虛入實(shí)”，防止金融泡沫進(jìn)一步形成和擴(kuò)大，驅(qū)趕資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　筆者認(rèn)為，2015年的股市異常波動(dòng)，給全社會(huì)上了生動(dòng)的一課：一旦資金尤其是杠桿資金，大量充斥于某個(gè)類別的資產(chǎn)，就很可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，這些流動(dòng)性在不同類別的資產(chǎn)之間自我循環(huán)，始終不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，制造了資產(chǎn)價(jià)格泡沫，不僅使得貨幣政策失效，還給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來極為不穩(wěn)定的金融環(huán)境。從這個(gè)意義上來說，監(jiān)管層嚴(yán)厲打擊各類炒作，堵截資金“脫實(shí)入虛”是有必要的。但應(yīng)當(dāng)注意到，大量資金遲遲不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，除了一些行業(yè)壁壘外，主要還是因?yàn)楫?dāng)前不少行業(yè)能夠提供的回報(bào)率過低。在加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，抑制各類投機(jī)炒作的同時(shí)，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打開新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新活力，進(jìn)而引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

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